В Азии перед политиками стоит прямо противоположная задача, - как справиться с восходящим давлением на обменный курс. А в Европе умы политической элиты занимает вопрос, как реформировать валютный союз, недостатки которого обнажились с началом финансового кризиса. Последняя из этих проблем - одновременно самая сложная и самая простая. Ее сложность обусловлена тем, что странам-членам Еврозоны придется отказаться от текущей свободной системы суверенных государств в пользу более интегрированного федерального подхода, что предполагает потерю финансовой независимости. А простая она потому, что переход уже начался сам по себе. По сути, Греция отказалась от своей финансовой независимости, приняв меры по жесткой экономии, другие страны последуют ее примеру до того, как закончится кризис. Премьер-министр Германии Вольфганг Шойбле вновь поднял вопрос о создании Европейского валютного фонда, который занимался бы финансовой поддержкой стран, испытывающих финансовые трудности, и стал бы важным этапом на пути к реализации централизованных функций Министерства финансов, необходимых для долгосрочного выживания единой валюты.

Основатели евро с самого начала понимали, что этим все и закончится, но потребовался беспрецедентный банковский кризис, чтобы ускорить ход вещей, который в противном случае затянулся бы на десятилетия. Другим ключевым условием успешного валютного союза является свободное движение рабочей силы внутри ЕС. По очевидным причинам в Еврозоне этого добиться не так просто, как в США, где целые группы населения регулярно переселяются из экономически застойных штатов в более процветающие. Однако даже несмотря на языковые и культурные различия разных стран Европы, европейцы перемещаются из страны в страну активнее, чем кажется на первый взгляд, особенно это касается молодых людей на рынке труда. Ряд стран на окраине Еврозоны может позавидовать слабости британской валюты. Не сумев выгодно воспользоваться преимуществами низких процентных ставок в Германии, теперь они вынуждены бороться с последствиями. Отказ от евро - это не выход. Текущая дефляционная корректировка заработанных плат и льгот покажется цветочками по сравнению с хаосом, который возникнет в области валют и процентных ставок.

Валютная реформа в Китае замедляет темпы, несмотря на замечания, сделанные главой Народного банка Китая Жу Сяочуань, что привязка к доллару может остаться в прошлом. При ближайшем рассмотрении его замечания оказались не такими серьезными, как было представлено. По сути, он говорил лишь о том, чтобы вернуться к политике, которая существовала до финансового кризиса, когда действовала ползущая привязка юаня к доллару, которая допускала его рост примерно на 5% в год. После начала кризиса и нарушения экспорта этот контролируемый рост сменился простой привязкой к доллару. Жу хотел сказать, что вскоре будет разумно вернуться к ползущей привязке, но не сейчас, когда восстановление еще является слабым. Это и близко не стоит с теми изменениями, которых требуют США. Так ли сильно изменятся дисбалансы, если США убедят Китай в преимуществах переоценки? Сомневаюсь. Со временем, экономики, структура которых нацелена на поддержание крупных профицитов текущего счета, стремятся к укреплению обменного курса. Взять хотя бы Германию и Японию. В случае повышения номинального обменного курса относительный уровень зарплаты в Китае и странах Запада скорректируется соответствующим образом. Если этого не произойдет, разница в затратах на содержание персонала уже настолько велика, что Китай с легкостью сможет сохранить конкурентоспособность.

В любом случае даже резкая корректировка обменного курса не окажет существенного влияния на внутренний спрос в Китае. Помимо средств производства, необходимых для развития инфраструктуры, западные продукты, как правило, слишком дорогостоящи для потребления в Поднебесной. Проблемы мировой торговли, порожденные финансовым кризисом, привели китайское руководство к пониманию, что необходимо отказаться от старой модели роста, ориентированной на экспорт, и создать независимые источники внутреннего спроса. Но эту задачу не решить моментально. Внутренний спрос и так растет слишком быстрыми темпами. Чтобы еще больше его ускорить, нужно увеличить число выдаваемых кредитов, повысить доступность дорогих товаров для рядового покупателя и создать более надежную систему социального обеспечения, а также подталкивать людей к тому, чтобы отказаться от чрезмерных сбережений. Если взглянуть на то, что произошло со странами с большими дефицитами, где взрыв кредитного пузыря показал финансовую нецелесообразность системы социальных льгот, становится понятно, почему Китай не спешит внедрять западную модель. Казалось бы, все хотят низкий обменный курс, но невозможно, чтобы он был низким у всех стран сразу. Великобритания занимает уникальное положение среди развитых экономик, - она обесценила свою валюту против евро и доллара, а через доллар - и против юаня.